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　　来源：成子微语

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、五粮液业绩大“变脸 ” 。

　　4月30日，五粮液发布2025年年报及2026年一季报 ，全面披露公司经营业绩情况
。同时
，公司发布对前期会计差错更正公告及更新后的财报。此外，五粮液还抛出80亿元至100亿元的回购计划 。

　　2025年年报显示 ，公司实现营业收入405.29亿元
，同比下降54.55%；归属于上市公司股东的净利润89.54亿元，同比下降71.89%。利润分配方面 ，公司拟以38.82亿为基数
，向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），不送红股 ，不以公积金转增股本
。

　　2026年第一季度，五粮液报告期内实现营业收入228.38亿元
，同比增长33.67%；归属于上市公司股东的净利润为80.63亿元，同比增长82.57%。公司表示 ，业绩变动主要系上年同期基数较低
，同比有所增长 。

　　关于2025年业绩情况，五粮液在年报中说明 ，报告期内白酒行业进入深度调整周期
，消费场景收缩、存量竞争加剧，导致销量下降 、阶段性库存增加 ，对当期收入造成一定冲击
。

　　五粮液还同步发布了2025年一季报、半年报和三季报三份“更新报告
”
，对此前已披露的季度数据进行追溯调减。其中，2025年前三季度的营收由此前披露的609.45亿元调减至306.38亿元 ，归母净利润从215.11亿元调减至64.75亿元
，下调幅度分别约50%和70% 。

　　五粮液在同日发布的关于前期会计差错更正的公告中表示，基于对2025年业务模式的梳理及谨慎性原则 ，公司调整2025年部分业务收入确认相关核算
。公司明确，本次会计差错更正
，不会导致公司已披露的相关年度报表出现盈亏性质的改变，不会导致已披露年度财务报表的期末净资产发生净资产为负的情形。

　　此外 ，在披露两份财报的同时
，五粮液同步发布回购方案 。公司拟以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于80亿元且不超过100亿元 ，回购价格不超过153.59元/股
，回购股份将用于减少公司注册资本
。

　　川剧里最能吸引看客的是那个“变脸”戏法，常常令人猝不及防
、眼花缭乱、不可思议；四川的白酒历经历史的沉淀 ，酒浓而香 、醇
，令人迷恋！

　　五粮液的这两份延期报告，无疑是一记炸雷！投资者懵逼 ，讶然
，惊掉下巴！

　　《宜宾五粮液股份有限公司关于前期会计差错更正的公告》拉开“修史 ”序幕：2025年一季度经营数据从369亿“修正
”为171亿，净利润从148.6亿的净利润“修正”为44亿 ，销量从2.7万吨“修正 ”为8654吨。

　　依此类推------整个2025年三个季度经营数据全部“焕然一新
”------堪比韩国的整容术！

　　只是，整容术的目的是好看
，这个“整容”的目的却是“恶心人 ”！

　　哪个才是事实？

　　如果我相信更新前的，就需要怀疑更新后的：怀疑更新后的最新数据 ，投资就将无所失从 。如果我相信更新后的
，那么更新前的数据又算什么呢？依照更新前的数据做出的投资决策造成的损失又算什么呢？算我这类投资者“一厢情愿
”，为幼稚付出的代价？

　　而且 ，五粮液是国有控股
，是国有控股的几千亿市值上市公司，是投资者的信仰 ，是投资的基石
。出现这种情况你敢想？你愿想？你能想得明白？

　　关键的关键是
，更新前的数据如果为假，这个假的数据又是如何登堂入室的？更远年度的数据又是不是真的？我们不禁要怀疑 ，这个市场里又有多少数据是真的？我们又该如何才能确保更新后的数据才是真实可信的？

　　在政策层面大力宣传保护投资者利益的当下
，这又是如何做到的呢？

　　这要是在美股市场，会不会被强制退市？

　　有点心力交瘁！

　　那就退出这个操蛋的市场？

　　由不得不相信经济学家吴敬琏那个“A股是赌场”的定论！

　　还能不能好好做投资了？

　　有朋友说 ，价值投资者最怕的不是利空，是面对一团迷雾时无法给企业定价。当报表数据连基本的连续性和可信度都无法保证
，任何估值模型都是笑话 。五粮液这波操作，真正伤害的正是那些认真看财报
、信任公开信息的长期投资者。

　　五粮液 ，你可以跌
，但你别骗
。你可以亏，但你别装。财务游戏可以骗过K线 ，但骗不过时代 。

　　话又说回来
，退出A股市场，那一点血汗换来的小资金能到哪里去？该到哪里去？现金为王？铁定会贬值的现金 ，又如何为王？房地产？黄金？比特币？国际市场？那些真正有“鱼 ”的地方
，又没有你下钩的去处！

　　我了个去！

　　“大A虐我千百遍，我待大A如初恋”！离不开A股 ，离开五粮液可行？只是
，你又如何保证，你的下一个“初恋对象
”会不会又是另一个“五粮液”呢？而且 ，在这个市场里，那些貌似好得不得了的上市公司
，价格已经令我这个有着“恐高症 ”的投资者心惊胆战，还如何下得去手！

　　市场是效率的催化剂 ，市场的失效一定导向一些不可言说的可怕后果！如何在失效的市场里生存？需要重新捋一捋！

　　在想明白之前
，面对五粮液的花哨“变脸
”，只好以不变应万变：变更前后的2025年度数据都已不可信 ，只能选择相信更远年度及最新的一季报数据！

　　以此数据为基础
，大致能看到一些规律：五粮液历年的一季度利润，大致对应年度利润的五分之二
。如此 ，2026年一季报81亿大致对应年度200亿
，落在个人此前推演的消极“腰斩”之上，算是偏利好。

　　叠加100亿回购注销 ，大概可以提升股东价值2.5个百分点 。如果分红政策提升到净利润的70%
，100元的持仓成本，年度分红收益率将达到3.8% ，与这个社会无风险收益率相比，还算过得去！

　　现在的问题是
，五粮液的品牌会不会因此受损？并由此波及企业将来的经营？个人以为不会！毕竟，消费白酒的人 ，很少听说是从资本市场入局的！